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制药巨头Cipla引起了私募股权投资者的极大兴趣

竺道资本 2023-10-18 1

西普拉公司(Cipla ltd .)因打破跨国制药巨头的垄断，销售可负担得起的艾滋病和流感药物而闻名于世，但该公司突然成为大投资者和竞争对手想要抢购的药丸。

1935年，化学家、甘地(M.K. Gandhi)的弟子赫瓦贾•阿卜杜勒•哈米德(Khwaja Abdul Hamied)创立了西普拉(Cipla)，它也是印度自由运动中的一颗明星，有着传奇的历史。

如今，全球最大的私人股本集团黑石(Blackstone)正寻求收购哈米德家族(Hamied family)持有的33.47%的全部发起人股份。印度竞争对手Torrent Pharmaceuticals和Dr. Reddy’s Laboratories也是如此。

87岁的优素福•赫瓦贾•哈米德(Yusuf Khwaja hamid)是该公司创始人的儿子，现任董事长。哈米德是剑桥大学(Cambridge University)的化学博士，他于1972年上任。从制药意味着化学的时代，到如今生物制剂、基因和干细胞疗法的时代，他一直执掌着Cipla。

8月10日，在Cipla第87届年度大会上，哈米德谈到了新冠肺炎大流行的挑战、药品的转型、Cipla的创新历史、关怀的目的，甚至气候变化问题。除了哈米德家族是否会出售他们在西普拉的股份或者卖给谁。该公司对这个问题保持沉默，但与该家族关系密切的人士表示，优素福•哈米德(Yusuf Hamied)的侄女萨米娜•哈米德(Samina Hamied)之后的一代对经营该公司不感兴趣。Samina是伦敦政治经济学院国际会计与金融专业的研究生，自2016年加入Cipla担任执行副主席以来，一直推动着Cipla的发展。

黑石的收购在7月27日登上了新闻。总部位于纽约的黑石集团有400亿美元的资本可供投资，仅企业私募股权就有1,370亿美元的资产管理规模或管理资产。传言称，黑石正计划提交一份不具约束力的报价，以收购全部33.47%的发起人股权。

印度第八大制药公司Torrent Pharma正在与金融机构谈判，以获得全现金收购的资金。

另一家美国私募股权巨头贝恩资本(Bain Capital)正在与销售额排名第二的制药公司Dr. Reddy’s Laboratories洽谈联手收购Cipla的事宜。

创始人K.A. Hamied选择在德国攻读化学博士学位，当时德国在化学领域处于世界领先地位。回国后，他创立了化学、工业和制药实验室(他的儿子在1984年将其更名为Cipla)。他在第二次世界大战期间发现了抗疟疾药物。

1995年，Cipla推出了世界上第一个口服铁螯合剂，用于治疗体内铁过量的疾病，如地中海贫血或血色素沉着病。Cipla于1999年成为印度制药联盟的创始成员之一，是印度仿制药的拥护者。

在艾滋病流行期间，Cipla以每年350美元或每天不到1美元的价格向贫穷国家提供一种由三种药物组成的抗逆转录病毒鸡尾酒疗法(ART)，而跨国巨头则收取1.2万美元。Cipla的鸡尾酒是非洲政府和当地慈善机构抗击艾滋病病毒的生命线。虽然目前还没有治愈艾滋病的方法，但抗逆转录病毒疗法已经把艾滋病变成了一种可控的慢性疾病。跨国制药商最终向Cipla等公司发放了为贫穷国家生产药物的许可证。

在本世纪头十年的禽流感大流行期间，Cipla制造了廉价版的达菲，1995年由吉利德科学公司发现，1996年获得专利，1999年11月上市。西普拉推出了流感药物的仿制药奥司他韦和扎那米韦。

如今，Cipla拥有多样化的产品组合，并在呼吸系统药物、泌尿外科、抗感染和慢性病等领域占据主导地位。2022-23年，Cipla的总收入为2275.3亿卢比，而前一年为2176.3亿卢比。Cipla目前在85个市场，在全球拥有47家生产工厂，产品包括抗逆转录病毒和抗感染药物，以及泌尿科、心脏病学等治疗领域。

2022-23年期间，Cipla大约43%的收入(986.9亿卢比)来自印度，26%(590.9亿卢比)来自美国，10%来自南非，20%来自世界其他地区。

Cipla首席执行官乌曼•沃赫拉(Umang Vohra)在7月26日的投资者电话会议上表示，在2023- 2024年第一季度，美国业务占Cipla总收入的29%。“对我们来说，正常的季度收益轨迹是在2.1亿至2.15亿美元之间。我不认为我们会引导到更高的水平。”

并购一直是印度制药行业最受欢迎的方式，尤其是在新冠肺炎大流行之后。根据数据分析公司GlobalData的交易数据库，在2023年第二季度，印度制药领域至少发生了7笔私募股权交易，价值32亿美元。

其中包括马尼帕尔健康企业(Manipal Health Enterprises) 20亿美元的机构收购，黑石集团(Blackstone)在2023年5月以8亿美元从TPG手中收购护理医院(Care Hospitals)的控股权，以及贝恩资本(Bain)在2023年6月以3.04亿美元收购波尔斯实验室(Porus Laboratories)。

私募股权一直在改变企业。看看总部位于孟买的JB Chemicals & Pharmaceuticals吧，这家公司专注于心脏、胃肠和抗感染治疗领域的品牌配方，拥有Rantac和Metrogyl等家喻户晓的品牌。

2020年7月，美国私募股权公司KKR以310亿卢比的价格收购了JB制药54%的股份。

JB Pharma的首席执行官Nikhil Chopra曾是Cipla印度业务的执行副总裁，他表示，在KKR控股后，JB Pharma的规模从2019- 2020年的164.1亿卢比增长到2022-23年的288.4亿卢比。

新老板掌舵意味着Cipla的新方向吗?Motilal Oswal金融服务有限公司的研究分析师Tushar Manudhane说，考虑到Cipla的专业管理，不会有太大的变化。“Cipla是一家专业经营的公司。发起人的任何变化都将对其业务运营产生微小影响。然而，这种影响的程度也受到谁最终作为新的推动者介入的影响。”

Manudhane说，一个有金融投资背景的新发起人最初可能会带来一些小的改变，因为金融投资者对金融指标和市场有着敏锐的理解。

为什么Cipla是一笔有利可图的交易?

Cipla的产品组合很有前景，在美国和南非也有强大的业务。Manudhane指出了Cipla在美国等新兴市场的前景。“Cipla的主要增长动力之一是其在北美的基础投资组合的牵引力有所改善。未来15至18个月将推出一些细分市场产品，进一步支持这一点。”

Manudhane指出，Cipla正在增加替代生产基地，以降低竞争有限的产品的监管风险。

Manudhane说:“即使在国内配方领域，Cipla在慢性治疗方面的表现也远远超过整个行业。”Cipla呼吸类产品同比增长16.3%，而整个行业增长13.5%。

券商KRChoksey表示，该公司仍看好Cipla，因为该公司越来越关注国内市场和美国仿制药。它在美国、印度和新兴市场拥有强大的产品发布渠道。根据9月29日Cipla的市场估值为9581.2亿卢比，仅发起人的股份就价值3200亿卢比，约合38.4亿美元。

提供金融服务的Systematix集团的维沙尔•曼昌达表示，Cipla是最有价值的国内品牌配方企业，在品牌处方配方、贸易仿制药和消费者医疗保健等领域都有着强大的影响力。

“自从Cipla的发起人在近10年前将控制权移交给专业管理人员以来，它一直受到专业管理。从那以后，股价上涨了三倍，”曼昌达说，他是制药股票研究分析师，也是Systematix机构研究高级副总裁。

Cipla建立了一个有弹性的商业模式，超过一半的销售额来自品牌和新兴市场，包括印度。

“与发达市场相比，这种定位提供了更好的增长前景。西普拉以其在呼吸类产品中的领先地位而闻名，这是由具有挑战性的产品驱动的，”曼昌达说。

对Cipla来说，不管是否被收购，一切都如常。9月4日，Cipla Limited的子公司Cipla South Africa签署了收购Actor Pharma的协议，后者是南非非处方药(OTC)市场快速增长的参与者。Cipla表示，这是Cipla南非公司的一次战略收购。

Cipla正在战略性地扩大其产品组合和能力，专注于多肽开发，探索生物仿制药和mRNA疗法等创新领域，并加强其在美国、南非和一些国际市场的影响力。

根据2023年6月印度制药市场(IPM)数据，如果Dr. Reddy 's Laboratories竞购并获得Cipla，合并后的实体将成为印度国内收入第二大的制药公司，合并后的市场份额为8%。这也适用于美国和新兴市场，对制药业的前景产生重大影响。

但雷迪博士在9月5日对证券交易所表示，将避免对市场猜测发表评论。“目前，没有任何事件或信息需要根据《印度证券交易委员会上市条例》第30条进行披露，”它表示。

业内消息人士称，Torrent Pharma正在为收购Cipla寻找融资。Torrent收购Cipla将是印度制药行业最重要的交易之一，可能涉及来自一个或多个私募股权投资者的约830亿卢比或约10亿美元的巨额股权注入。

但是和Dr. Reddy’s一样，Torrent在9月1日表示，根据上市规定，它没有需要披露的信息。

如果Torrent收购Cipla，按收入计算，它将成为印度第二大制药公司。Cipla的规模要大得多:其2022-23年的收入是Torrent Pharma的两倍多。Torrent将超过目前国内配方业务的领导者太阳制药工业有限公司。

如果Torrent获得发起人的股份，印度的收购规则要求它公开收购另外26%的股份。然后，它将支付600亿卢比(约合72亿美元)收购Cipla 59.47%的股份，超过2014年太阳制药以40亿美元从Daiichi Sankyo收购Ranbaxy的交易。

投资银行家、O3 Capital高级董事总经理Shiraz Bugwadia表示，如果Torrent收购Cipla，它将在美国站稳脚跟。

“虽然收购Cipla将使Torrent成为国内最大的配方公司之一，收入超过1500亿卢比，但Cipla在美国的业务是Torrent的六倍。即使拥有独特的产品组合，美国仿制药市场也充满挑战，尤其是在呼吸道领域。”

虽然Cipla、Torrent和Dr. Reddy没有做出承诺，但市场似乎已经做出了反应。8月至9月期间，Cipla的股价上涨0.93%，至1186.80卢比，而Torrent Pharma的股价从7月31日的2002.75卢比下跌3.71%，至9月29日的1928卢比。9月29日，Dr. Reddy 's收盘价为5,586.75卢比，而2023年7月31日的收盘价为5,646.30卢比。

曼昌达说，虽然Cipla可能是一项有吸引力的收购资产，但这笔交易的潜在规模已经减少了竞争。即使对报道中的两家公司Torrent和Dr. Reddy’s来说，这笔交易也需要高超的执行能力。

曼昌达说:“这样的财务杠杆需要完美的执行。”

任何成功的买家都必须在交易规模之外考虑Cipla的业务分布。合并业务可能是一项同样艰巨的任务。分析人士称，Dr. Reddy 's对Cipla的潜在收购将使Dr. Reddy 's成为印度国内配方市场的第二大参与者，预计收入约为140亿卢比。

Dr. Reddy’s在美国市场占有相当大的份额，从20-23财年起，收入为12亿美元，复合年增长率为16%。同期，Cipla的美国业务以10%的复合年增长率创造了7亿美元的收入。

两者有显著的组合重叠，特别是在胃肠道和心脏段，但它们的呼吸段相互补充。

关于Torrent的出价，Bugwadia说Torrent和Cipla的国内配方组合可以很好地互补，只有有限的重叠。

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