新电商平台拼多多（NASDAQ：PDD）今日宣布拟发行8.75亿美元可转换优先债券。债券初始认购者可在13天内额外认购1.25亿美元。

据此推测，拼多多此次发行的规模将在10亿美元左右。

拼多多方面表示，此次发行所得款项将主要用于平台研发投入和新农业基础设施建设。

基于庞大且日益增长的农产品订单，及平台技术实力，拼多多致力于打造覆盖全国主要农产区一体化上行模式，提升农产品流通环节的效率，带动中国边远地区实现产品上行和产业下沉。

拼多多此前公布的二季度财报显示：拼多多当季经营活动产生的净现金流为41.48亿元，对比去年同期为10.876亿元。在此推动下，截至6月30日，拼多多持有现金、现金等价物及受限资金达407亿元。

首只具“发行人赎回权”中概股

拼多多披露的信息显示，本次可债券发行为无抵押模式，债券将于2024年10月到期。

本次发行中，拼多多具有“发行人赎回权”（Issuer Call Option）：“自2022年10月1日起，如拼多多在连续30个交易日期间的任何至少20个交易日中，股价均达到可转债有效转股价的至少130%，则拼多多方面可以现金的方式赎回全部或部分本次发行的可转债” 。

有投行出身人士对此项条款解读时表示，当这一条款被触发时，公司选择按原价赎回可转债，而股价已经涨了130%，没有投资人会愿意被原价赎回，所以这个条款“相当于一个变相的强迫转股动作”。

2019年，有超过一半的美国上市的科技股企业发行了可转债，而在发行可转债的公司中又有超过一半，在发行时会采用“发行人赎回权”这样的结构。这种结构被市场认为易于确定当次可债转的顶格价格区间，同时将很好地保护发行可转债公司现有股东的权益。

公开信息显示，拼多多成为美国资本市场首只发行可转债时附带“发行人赎回权”的中概股。

截至当天收盘，拼多多股价为33.82美元，市值达393.11亿美元，为中国第五大互联网上市公司。2019年以来，拼多多股价累积涨幅超过50%，为纳斯达克增长最快的科技股之一。

在低利率环境、股价表现优异的情况下，发行可转债是快速成长的科技公司最理想的融资方式之一。

标普全球市场情报公司的数据显示，今年前9个月，中国企业已经通过固定收益类和私募类融资工具公开募资近72亿美元，其中多为可转债的方式，这一数字接近2018年全年的水平。

要求企业具备被验证的商业模式

“发行人赎回权”模式，对发行企业有特殊保护，因此，资本市场也会对设置这一条款的企业有所要求。具体来看，首先，要求企业已经具备被验证的商业模式，其次，企业要有证明自我长期价值的能力。

在过去一段时间以来，因为中国市场和企业的特殊性，中概股企业在发行可转债的过程中，有意回避了这样一条可以保护自身利益的特殊条款。

为什么是拼多多敢于吃螃蟹？

有投行人士表示，第一，阿里巴巴、京东等企业已在资本市场普及和建立了电商平台的商业信任，第二，拼多多是适应于未来发展和需求的新电商平台，拥有可期待的长期价值。

不久前，《巴伦周刊》曾刊发分析文章表示，在中国消费者将不断加大国内消费的背景下，以拼多多为代表的“中国优先”消费股讲述了与众不同的资本故事。过去一年来，拼多多借助农货上行、新品牌计划等项目，成功在农业、工业制造业领域挖掘内需，驱动消费。

而从产品上看，拼多多与阿里巴巴、京东不同，是为移动互联网而生的新电商平台。随着移动互联网的普及和稳定，拼多多独创的社交拼团、娱乐购物等电商新玩法，也能够满足用户的新需求。

聚焦到提升未来长期价值

拼多多董事长兼CEO黄峥在致股东信中曾透露，“我们在相当长的一段时间内将不会改变现在的经营策略，而是持续的聚焦在企业内生价值上，积极寻找对长期公司价值有利的决定”。

目前来看，发行可转债正是对这句话的再度注解。发行可转债，是用于面向未来的融资布局，也是利用资本市场给予高成长性企业的高效助推器。

可以预测的是，未来拼多多必须致力于将募集资金投入到“提升未来长期价值”的业务上去，不断突破现有业务的天花板，增加未来想象空间。在公告中，拼多多的表述是，“计划将本次发行所得款项净额用于加强和开拓公司业务运营、研发投入、继续投资和开发科技基础设施、用作运营资本以及其他一般公司用途”。

回顾拼多多发展历程，黄峥其实在上市前就已经对今天的募资用途有过回答。在第一封公开信中，黄峥表示，“如果我们闭上眼睛畅想一下下一阶段的拼多多……它将是一个由分布式智能代理网络驱动的“Costco”和“迪士尼”的结合体。在不断满足用户需求的过程中，拼多多致力于提升供应链的效率和质量，比如农产品就是一个很好的例子”。

可以预测，这一轮发行可转债之后，拼多多的着重投入点将集中在以下几个方面：

第一，技术研发。拼多多作为依靠“分布式智能”而实现商品精准推荐的电商平台，用户需求和商品之间的匹配效率是立身之本。因此，技术研发投入将是始终存在的主题。

第二，供应链改造，包括已经开始的农货上行、制造业升级等。对于拼多多来说，农产品是传统电商平台长期未能涉足的重要品类，也是拼多多的重要壁垒，而充分利用中国大量亟待转型的制造业工厂，则为拼多多提供了实现“性价比”和“按需定制”的空间。在工业农业两块领域，拼多多都仍有机会通过改造供应链，创造社会价值来提升企业长期价值。

第三，现有的“百亿补贴”等消费者让利补贴活动仍将持续。今年9月20日，在苹果新产品发售后，拼多多再度启动全网补贴计划，针对新款手机予以了500-900元之间的补贴优惠

（文章来源：雷帝触网）